在新冠疫情全球蔓延的當下，如何從經濟學角度理解疫情？疫情對全球金融市場帶來什么影響？最壞的結果是什么？為什么說全球聯手抗擊疫情是最好的宏觀經濟政策？在本次講座中，中銀國際研究公司董事長、中國銀行原首席經濟學家曹遠征博士從對疫情的經濟學理解、全球金融市場形勢以及如何有效緩解疫情沖擊三個維度展開具體分析，并結合詳實的數據和生動的例子介紹了其內在邏輯。北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松教授開場致辭。

 

　　4月15日晚，應巴曙松教授邀請，中銀國際研究公司董事長、中國銀行原首席經濟學家曹遠征博士做客 “北大匯豐金融前沿講堂”，帶來主題為“疫情沖擊下的世界經濟”的精彩講座。
 

 

 

　　講座開始前，北京大學匯豐金融研究院執行院長、北京大學匯豐商學院金融學教授、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松教授致辭，對曹遠征博士表示歡迎和感謝。巴曙松教授指出，在高度全球化的市場環境下，此次疫情讓整個社會和經濟系統短期內停擺，這在人類歷史上前所未有。同時，此次新冠疫情的爆發還疊加了石油危機和局部糧食價格大幅波動，預計疫情將深刻影響中國乃至全球產業結構調整。巴曙松教授強調，深入研究此次疫情的影響對緩解疫情沖擊、把握未來經濟走勢至關重要。

 

 

 

　　講座開始，曹遠征博士首先從經濟學角度對疫情作了闡釋。

　　首先，疫情的沖擊與經濟的發展相悖，抗擊疫情需要采取隔離措施，而經濟發展需要互聯互通。第二，此次疫情同時在供給側和需求側對經濟產生沖擊，且對供給側的沖擊更大。第三，疫情邊際引領宏觀經濟政策。為緩解疫情帶來的沖擊，經濟政策需視疫情而定，由“主動應對型”變為“被動防守型”。第四，經濟政策的著力點和重心正在發生轉移，“應對型政策”逐漸向“安全墊政策”過渡，以緩解疫情的次生危機。第五，時間和醫療資源配置率是影響疫情沖擊的關鍵指標。時間越長，經濟偏離軌道的程度越嚴重；醫療資源配置率則直接影響死亡率的高低。第六，此次疫情的發作具有繼發性，不排除未來人類與病毒長期共存的可能。

隨后，曹遠征博士分析了疫情沖擊在金融市場中的表現。他指出，此次疫情帶來的金融動蕩與2008年金融危機不同。2008年金融危機是資產負債表衰退危機，表現為家庭資產負債表衰退引發金融機構資產負債表衰退危機。而目前全球金融市場并沒有出現上述情況。一方面，2008年以后的市場環境和監管措施使家庭資產負債表和金融機構資產負債表相對穩健。另一方面，量化寬松的貨幣政策與低利率水平導致政府和非金融機構的杠桿率在近些年不斷上升。因此，政府、非金融機構與家庭、金融機構杠桿率的反向走勢形成了一個“杠桿墻”，阻止了金融震蕩的向外傳遞。

　　曹博士指出，“杠桿墻”的存在并沒有緩解市場對當前形勢的擔憂。此次金融動蕩可能帶來主權債務和非金融機構債務的快速衰退，進而導致“杠桿墻”被穿透，引發包括家庭和金融機構在內的全面資產負債表衰退。曹博士詳細解釋了這一擔憂。首先，各類股權基金的資產負債表存在進一步衰退的可能。美國股市的多次下跌使共同基金、對沖基金等受到重創，若投資者大量贖回，會導致其資產負債表迅速衰退。其次，非金融機構的高債務風險逐漸顯露。此次疫情伴隨石油價格危機對美國頁巖油行業造成了極大沖擊。頁巖油行業的杠桿率較高，在預計石油價格可能長期低迷的情況下，該行業的資產負債表也會衰退。石油作為一種金融產品，其價格的下跌會帶來更大范圍的金融風險。此外，疫情可能導致服務業債權債務鏈條的崩斷。服務業的就業人員較多，現金流支出較大，當現金收入不足，支出表現剛性時，資產負債表就面臨衰退危險。

 

 

 

　　談到疫情后的世界經濟格局，曹遠征博士表示，美國當前寬松的貨幣政策依舊未能有效緩解美元流動性緊缺的問題，這會帶來兩方面的風險：一是其他國家資金外流，本幣面臨貶值壓力，可能出現類似1997年亞洲金融危機式的貨幣危機；二是歐元區一些國家疫情嚴重，財政支出和政府債務數目巨大，由于沒有獨立的貨幣政策，存在發生類似主權債務危機的可能。一旦出現金融危機，將是資產負債表衰退危機、貨幣危機、主權債務危機的疊加，其復雜程度將前所未有。

　　最后，曹遠征博士強調，疫情對經濟的沖擊是外生性的，無論是從公共衛生還是經濟學的角度看，全球聯手抗擊疫情是最好的宏觀經濟政策，也是防范金融危機的全球公共安全政策。

　　在直播互動環節，在線觀眾積極提問，曹遠征博士深入解答了 “美元荒”成因、人民幣匯率走勢以及中國經濟復蘇等多個問題。直播結束后，北京大學匯豐金融研究院向曹遠征博士贈送紀念品并表示感謝。

　　此次講座是“北大匯豐金融前沿講堂”的第75期。“北大匯豐金融前沿講堂”由北京大學匯豐商學院主辦，北京大學匯豐金融研究院承辦，深圳市資產管理學會作為學術支持。“金融前沿講堂”將繼續邀請業界權威人士講授金融前沿領域的理論知識與實踐經驗，為北大學子打造聚焦金融市場最新趨勢與動態的優質平臺。